美国股市周五遭遇抛售，其中道指暴跌近700点，跌幅高达2.54%，创2016年6月份以来最大单日跌幅，全周累计跌逾1100点，一周跌幅达4.12%。跌超600点，如此大的跌幅，在道指历史上只发生过9次。
通胀预期的快速上行，以及美联储3月份加息已经板上钉钉的预期，引爆了美股美债股债双杀。美债长端收益率快速上升，自2018年以来，美国十年期国债已经上行40+BP，触及2.84%。
这次暴跌前，2018新年以来美股市场已经上涨了10%，而且是连续上涨，没有任何修正，在过去100年美国股市最像今年的一月份的是1987年。
87年也是美国总统里根税改后经济发展迅速的一年。不过87年最著名的不是一月份大涨，而是美国股灾，当年10月份美股下跌27%。87年一月份美股指数回报13%，和现在非常接近，从二月份到年底的回报是负9.9%。1987年股灾后，全年美股回报2%，保罗都德琼斯在87年做空，一战成名。美股到了89年才走出股灾阴影，创出历史新高。
文章：薪增引爆利率恐惧 债跌触发股市调整
作者：陶冬
耶伦走了，通胀来了。华尔街对于通货膨胀前景的忧虑不断升温，上周债市抛售加剧。及至星期五，非农就业数据中时薪同比上升2.9%，此数创下近九年的新高。耶伦谈论经年的通胀“狼来了”，这次好像真的来了。美国国债惨遭屠戮，十年期国债利率一度逼近2.9%，最终收四年新高。股市反应同样激烈，遭遇黑色星期五，S&P500惊现2016年来最悲惨的一周，科技巨企领跌。在大西洋的另一侧，德国十年期国债利率升上0.71%，乃2014年以来新高，欧洲各国股市也是鸡飞狗跳。恐慌指数VIX飙升到近年罕见的17.8，全球风险资产一片狼藉。非农就业数据出炉后，美元指数跳升0.5%，石油、黄金价格落魄。比特币的断崖式下跌未了，三月期货价格上周再挫22%。上周四公开市场委员会例会，决定维持利率水平不变，但会后声明对经济的表述更乐观，联储主席耶伦退位，这些对市场的影响不大。
美国一月非农就业人数增加了200K，私人部门就业增加196K，时薪环比上涨0.3%，均明显高过市场预期；同时上期就业人数和时薪增长也被大幅度上方修正，失业率维持4.1%不变。工资增长数据往往比较波动，所以一个月的数字不宜过度解读，但是这是过往一段时间劳工数字中噪音较小的一个，笔者认为联储三月加息已经是板上钉钉的事情了（除非出现事件性意外）。现在需要探讨的是，今年会不会有第四次加息，明年要加多少次。首先，随着两位反对加息的地方联储主席被立场鹰派的两位新人置换，联储副主席预计也比较硬派，公开市场委员会成员构成上肯定比上一届态度更加强硬。其次，美国核心通胀未必一路如一月那样劲升，但是趋势转强是不争的事实。但是另一方面，税务改革会产生出新的大量财政赤字，既需要联储流动性的支持，也需要市场信心的支持。同时，美国经济增长预计年中见顶后辗转下滑，明年联储的政策受到周期性因素的制约。笔者认为，今年加息四次机会很高，但是明年的政策仍存在较大的不确定性。
今年一月股市和债市出现了反差极大的走势分歧，各自是这一代投资者记忆中所罕见的。其触发因素当然是全球增长与通胀升温，但是两个市场对此的解读却截然相反。股市看好经济和盈利的前景，于是各国股指纷创新高。债市担心通胀加速央行收水，于是各国债券遭遇抛售。股债市动力源不同，价格走势分歧十分正常。股市一般在衰退后期至扩张中后期表现良好，债券则在扩张后期至衰退中后期表现较好，关键在于时机，在于切换。增长好、通货膨胀初起时，债券受制于加息新周期，股市受惠于经济改善。但是如果资金成本上扬开始影响到实体经济，则股市利空出现。目前的加息前景是不是对实体经济构成致命打击？暂时看不到。虽然美国加息加速，但是比起危机前的4%水平还是低很多。笔者不认为今年的加息对实体经济构成太大冲击，但是会对已经用惯超低成本资金的投机者的杠杆炒作构成压力。笔者估计市场的风险阈值大约在3-3.2%区间，十年期国债利率超过此区间，资金去杠杆便进入高发区，资产价格也就更加波动。这轮调整中，利率上升的速度比高度对市场更重要，因为受冲击的主要是投机资金，而非实体经济，当然房地产市场会面临压力。
本周市场焦点：资金对通胀风险的解读和由此带来的配置改变。特朗普、国会和FBI就通俄门问题的攻防也可能有市场意义。英国、澳大利亚和新西兰央行会议，预计不会产生利率变化。
文章：美国股债双杀，中国市场短线可能受压，中线趋势不改
来源：中金快评
作者：王汉锋
隔夜美国市场股债双杀，标普500指数大跌2.12%，10年期国债收益率上升至2.8%以上，四年多以来的新高。不少投资者担心对美股及美债大幅波动对中国A股及港股的影响。我们快评如下：
（1）2018，正收益、高波动。美股隔夜大跌，主要导火索是周五公布的就业数据显示就业增长强劲，同时工资增幅达到10年高位，引发通胀与超预期紧缩担心，美债则应声而跌，美国十年期国债收益率继续上升至四年多的高位，反应市场波动的VIX指数也大幅反弹至17.6%的水平，反映出市场情绪的急转及波动的增加。我们在《2018年十大预测：乘势而上》中第五条中强调了美债长端收益率“受税改带来的增长预期强化、通胀回升、政府债务高企等因素”带来的上行风险，第十条中我们预计“美股走强，但波动将明显放大”。
其背后的逻辑，第一是在增长强化、通胀预期继续上升的背景下，加息预期会进一步强化，同时政府债务深重，美债长端收益率易上难下；第二，对股市投资者来说，股票整体估值虽然不算极端高，但也不算低，且获利丰厚，加息累计逐步进入加息中程，市场也会开始有担心利率上升对增长的影响，从而导致市场调整，波动加大。年初全球大部分股市的大涨其实已经是高波动的征兆，美股隔夜的大跌，美债收益率的上扬，可能是在确认高波动的开启。
（2）短线波动加大，中期方向不改，长线美股有隐忧。美股的短线下挫、美债收益率的上升、加息预期的增强，可能会成为接下来一段时间全球股市需要消化的主线，短线波动会加大。同时，也会有部分投资者开始担心加息之后是否增长会受到打击，进而变得更加悲观。我们认为，考虑到全球复苏的整体进度、通胀水平及综合各类资产的估值水平，全球复苏周期离景气高涨尚有差距，加息预期影响股市短线（1-2个月）的节奏，但不会改变中期（12个月）走好的方向。而长线来看（2-3年）美股市场要面对减税后遗症包括进一步极端化的财富分布、加剧债务负担等问题。
（3）港股短线受累，大跌可以加仓；A股受影响略小，两地市场中期走强趋势不改。考虑到港股受海外市场波动影响更加直接、相关性更强，美股的大幅波动在短期也会使得港股情绪受到压制。但港股向好的四大基础，包括估值不贵、中国基本面反转、南下资金配置、海外资金大幅低配在中期依然成立。实际上，本轮全球经济自2016年上半年的复苏，中国经济的见底起到了引领性的作用，类似09年全球复苏中起到了关键的作用。美股短线的波动以及随之而来的加息预期，可能引发一些资金流向的担心，但应该不至于影响中国经济稳健向好的格局。中国增长预期差依然是A股和港股需要反应的因素，在度过短线的波动之后，我们预计两地市场将重拾升势。综合来看，如果港股在情绪主导下出现短线大幅杀跌，可以逐步逢低吸纳，美股波动使得年初的“疯狂”状态降温，后续的走势预计更加平稳、更可持续。A股受美股波动影响略小，美股的波动更多从情绪和预期层面影响A股，而非资金层面；考虑到A股已经有所调整，A股本次受美股短线波动的影响将比港股小。我们将密切关注美股、美债及加息预期后续的演化，来衡量对中国市场的影响。同时，中国自身的通胀走势、地产成交及开工走势、政策应对等也值得接下来紧密跟踪。
文章： 美股大跌A股震荡，趁势配置大周期
来源：广发策略戴康团队
美股市场周五三大指数单日跌幅均达到了约2%，创2016年9月以来最大跌幅，本次美国股市下跌主要原因为 1）非农就业及薪资增速表现强劲，通胀预期进一步上行，引发市场对美联储加速收紧货币政策的担忧；2）长端收益率快速上升，自2018年以来，美国十年期国债已经上行40+BP，触及2.84%。
通胀预期升温，长端利率从低位加速上升，美国收益率曲线由极度平坦转向陡峭化。当前美股估值处于高位，债券收益率快速上升，预计美股波动加大，VIX指数中枢抬升。但美股的风险溢价却并不低，因此当前美股的主要驱动力量是盈利而非风险偏好，而后市也更依赖于盈利是否能持续向好。
A股在陆港通开通后较之前更易受到国际市场的负面冲击，尤其会通过港股市场的波动传导。但我们认为本轮新兴市场受到的冲击不会较历史经验更为猛烈，因为美股的下跌本质上是经济增长更乐观引发通胀担忧和情绪影响，而非基本面走弱或风险事件驱动。且当前A股的估值水平不同于美股，并非处于历史高位。
美国加息预期升温（从3次演变为4次的讨论），美元反弹，大宗商品下跌更多地是基于金融属性而非工业属性，因此对于A股大周期中的海外定价的资源股并不构成中期的冲击。
我们维持上周周报观点，A股市场短期仍处于“一元复始”后的震荡调整期，中期盈利增长的持续性与增量资金入场有助于“重估长牛，周期扩张”。建议利用震荡继续配置大周期。
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